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融資有道 化危為機——現代企業資本運作(二)
未知 admin 2014-01-04 點選:
講師:中國社會科學院中小企業研究中心理事會副理事長 吳瑕
 
企業發展到了一定程度,就會面臨著轉型或者擴大規模的抉擇,而資金往往就會成為繼續發展的瓶頸。融資,則是解決這一瓶頸最有效的手段之一,本文將從理念、渠道、策略和風險等方面闡述新經濟時期中小企業融資理財的新觀念,用豐富的案例論證企業融資的渠道和方法。
 
上堂課我們講到要樹立正確的融資理念,並結合實際案例,分析了金融租賃融資、供應鏈金融等融資形式,本堂課我們繼續介紹幾個新型融資方式。
 
國外銀行貸款
 
國外銀行貸款,是指國內企業為進行某一專案籌集資金,在國際金融市場上向外國銀行貸款的一種融資方法。目前花旗銀行、渣打銀行等一些國外銀行,都把眼球轉向了中小企業。如,2007年12月15日國內首家外資村鎮銀行——隨州曾都匯豐村鎮銀行在湖北掛牌開業,註冊資本為人民幣1000萬元,由上海匯豐銀行有限公司全資設立。國外銀行實際並沒有什麼神祕,中國企業要善於用充足的國外資本來做好自己的事。我們結合萬科引進境外投資,“曲線貸款”成功這一案例,來分析這種融資方法。
 
融資背景:2003年又一輪巨集觀調控來臨,萬科為了對付巨集觀調控,融資渠道多元化是萬科的必然選擇。除了資本市場,境外融資和信託是萬科非銀行融資的主要方式。當時萬科的非銀行融資在融資總額中只佔20%左右,在國內已居領先地位,萬科希望最終能夠把這個比例增加到30%。
融資目的:目的是為萬科在中山即將開始的專案“萬科城市花園”進行境外融資。
融資物件:德國有一家銀行簡稱HI,其總部設在愛爾蘭首都都柏林。HI在歐洲只能算是小銀行。核心資產12億歐元,管理著1700億歐元的資產。
融資額度:3500萬美元。
 
融資經過
 
1、萬科集團註冊一家中外合資企業,簡稱萬科中山,由深萬科和萬科的附屬公司香港永達投資公司共同投資設立,該公司權益實際上完全屬於萬科。
2、萬科與HI共同設立新公司,地點:都柏林;名稱:Best Gain Investment,簡稱BGI;萬科持有35%的股權。
3、萬科轉讓中山專案80%的股權給BGI公司。融資安排完成後,萬科直接和間接持有的萬科中山公司48%權益。從形式上看,HI取得了中山專案的控股權,其實是包裝換取的外國直接投資。
4、雙方合同約定,在專案回款之後,萬科將以同業拆借利率再加幾個點的利息贖回股權。也就是說,這實際上是一筆商業貸款。但由於商業貸款屬於資本專案,直接的境外信貸顯然違背當時的外匯管制,因而才不得不“曲線融資”,這個融資安排,相當巧妙地滿足了有關的管制要求。
 
案例點評
 
1、低成本境外融資:對於此項融資安排的具體利率水平相當低,大約只相當於國內同類型貸款的基本利率。
2、轉嫁專案失敗風險:該專案的投資全部來自HI銀行的融資,從法律上看,由於資金全部來自HI,控股者又是HI,則至少在名義上,專案的風險也完全由HI來承擔。
3、專案收益分配完全由萬科掌握:萬科需要付出的只是幾個百分點的融資成本以及自己的品牌。
4、打開了境外融資之門:豐富了萬科的融資手段,在融資渠道多元化方面邁出了重要一步;
5、提高萬科的專案管理水平:國外金融機構的投資管理非常嚴格細緻,這對萬科的專案管理水平也提出了更高的要求。例如,假如融資期限為42個月的話,專案計劃就必須做42個月,而萬科的計劃一貫是做24個月,但不能滿足國外投資機構的要求。萬科將中山專案的管理作為專案管理標準,這是難得的學習和提高的機會。
6、HI得到了什麼?
HI他們也有自己的如意算盤。作為來華投資的第一單,HI最關心的並不是利潤,重要的是有一個開始,並由此積累經驗、知識和人脈關係。短期的投資回報肯定不是HI所追求的。這與來華投資地產的其他國外基金有很大的不同。ING(荷蘭國際集團)和摩根斯坦利在國內也有地產投資專案,而且都是以專案入股的方式進行,年度投資回報率非常之高,據稱不低於20%。這意味著,如果專案週期為兩年的話,總的投資回報率就將高達44%。但既然中國房地產是高風險市場,要求高回報也是合理的。
而HI取低迴報的貸款模式,雖然無法分享高利潤,卻更具可持續性。萬科與HI及其他境外投資機構的合作將繼續擴大,而HI也將藉此開啟中國地產市場的大門。
 
引進風險投資
 
風險投資(Venture Capital,縮寫為VC,也稱“創業投資”),是指專業投資人對新創(或市值被低估)企業進行的投資。投資人不僅投入金錢,而且還用自己長期積累的經驗、知識和資訊網路幫助企業進行經營。與傳統投資相比,VC是一種主動的投資方式,所以,由VC支援而發展起來的公司成長速度遠高出普通同行。公司發展壯大後,將會以上市、併購等形式出售,投資人將得到高額的投資回報。
 
風險投資有著高風險、高回報、專業性、組合性、權益性、中長期這幾大特點。而引進風險投資的企業,則需要具備高科技、高增長、高素質、高風險、高回報、可退出這些基礎條件。企業在種子期、創業期、成長期、成熟期,都可以選擇引進風險投資。
 
企業要引進風險投資,就必須明白風險投資家的偏好是什麼。他們最關心什麼?——投資回報率;最喜歡什麼? ——高額回報;最害怕什麼?——企業破產清算。
 
關於風險投資的退出模式,股票上市是風險投資退出的最佳方式;股份轉讓是風險投資退出的另一途徑;清理公司則是風險投資退出投資失敗企業的辦法。
 
案例:改變阿里巴巴命運的三次融資
 
1、馬雲發現了“千里馬”
 
阿里巴巴接觸風險投資商源於馬雲發現了“千里馬”,用對了一個關鍵人物——蔡崇信。蔡崇信是阿里巴巴現任CFO,他來自臺灣,是美國耶魯大學法學碩士,畢業以後在華爾街當了四年的律師,然後被銀瑞達(InvestorAB)公司派往亞洲負責整個亞洲的風險投資,1999年在同馬雲接觸之後,決定加入阿里巴巴,為此他放棄了當時已經高達百萬美元的年薪。
 
2、馬雲私募到手第一筆天使投資500萬美元
 
蔡崇信在華爾街的人脈開始發揮作用,1999年10月,馬雲私募到手第一筆天使投資500萬美元,由高盛公司牽頭,聯合美國、亞洲、歐洲一流的基金公司如匯亞、銀瑞達、新加坡科技發展基金參與。蔡崇信本人也作為投資者進入了公司董事會。
 
3、“大玩家”又發現了馬雲
 
在阿里巴巴的第二輪融資中,是軟銀的介入,這個大玩家在此後開始不斷的支援馬雲,才使得阿里巴巴能夠“玩”到今天的規模。
 
馬雲結識孫正義(軟體銀行集團公司的創始人)全屬偶然。2000年10月,摩根士丹利亞洲公司資深分析師印度人古塔給馬雲發來了一封E-mail,稱有個人“想和你見一面,這個人對你一定有用”,地點就在北京富華大廈。此人正是孫正義。
 
在這次約會中,來自軟銀、摩根士丹利以及國內眾多網際網路企業的CEO均在座——有人為融資而來,有人為投資而來。由於前來面談融資事宜的企業太多,孫正義只給每個人20分鐘時間闡述公司業務規模、商業模式和發展目標。但馬雲只講了6分鐘不到,孫正義就從會議室那頭走過來說:“我決定投資你的公司。”
 
4、第二輪融資成功獲得2500萬美元
 
20天后,馬雲飛往日本,在東京和孫正義再次面談,孫正義提出投資阿里巴巴3000萬美元,佔公司30%的股份,馬雲同意了。可是一回到國內,馬雲就後悔了,因為太多資金的進入會削弱管理層對公司的控制。於是,馬雲向孫正義提出:“按照我們自己的思路,我們只需要2000萬。”
 
2000年,馬雲為阿里巴巴引進了第二筆資金,敲定了2500萬美元的投資,包括軟銀、富達、匯亞資金等六家,其中軟銀為2000萬美元,阿里巴巴管理團隊仍絕對控股。
 
5、第三輪融資又成功獲得8200萬美元
 
2004年2月,阿里巴巴完成了他的第三輪融資,再次從軟銀等VC手中募集到了8200萬美元,其中軟銀出資6000萬美元。此次8200萬美元的投資來自四家風險投資公司,其中包括軟銀、富達創業投資部、寰慧投資和TDF。
 
6、三輪過後仍是第一大股東
 
三輪融資過後,持股結構如下
馬雲及其團隊:佔47%的股份
軟銀:佔20%
富達:佔18%
其他幾家股東:佔15%。
 
商業信用融資
 
商業信用是企業之間在買賣商品時,以商品形式提供的借貸活動,是經濟活動中的債權債務關係。商業信用的存在對於擴大生產和促進流通起到了十分積極的作用,企業有必要加強對商業信用政策的研究,在對使用者資訊進行定性和定量分析的基礎上,評定使用者的信用等級,並對不同信用等級的使用者實行不同的信用政策。
 
操作方法
 
1、應付賬款融資
2、應收賬款融資
3、預收貨款融資
 
案例:中國行動通訊公司預存話費的商業融資
 
2003年,中國行動通訊公司廣州公司實行了一項話費優惠活動,實際也是一種商業信用融資形式。具體是:若該公司的手機使用者在2002年12月底前向該公司預存2003年全年話費,享受如下優惠:
預存4800元,可以獲贈價值2000元的繳費卡;
預存3600元,可以獲贈1200元繳費卡;
預存1200元,可以獲贈600元的繳費卡。
 
融資效果:該通訊公司通過這種誘人的話費優惠活動,可以令該公司的手機使用者得到實實在在的利益,當然最重要的是,還可以為該公司籌集到鉅額的資金。該項活動有30萬個客戶參與,融資6億元。公司可以利用這筆資金去拓展新的業務,擴大經營規模。另外,該通訊公司通過話費讓利,吸引了一批新的手機使用者,穩定了老客戶,在與經營對手的競爭中贏得了先機。
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